儲備公司模式的風險分析：傳統財技進入幣圈

來源: @degentalk_hk
日期: Sun Jul 27 06:18:59 +0000 2025
標籤: 儲備公司 代幣解套 市場泡沫

來源: @degentalk_hk (Degen Talk)標籤: 儲備公司 代幣解鎖 財技 風險分析 ENA

早前 @stablecoin_x 正式成為第一家 $ENA 版的微策略,後續將以代碼 "USDE" 上市。消息一出,$ENA 幣價隨即大漲。

有個小細節不知大家有沒有留意到:Ethena 這次是把「鎖倉中」的代幣賣給上市公司,這基本上就是左手交右手的操作。看來傳統金融的財技,已經慢慢滲透到幣圈了。

這個模式令我擔心,會不會開始成為項目方套現「鎖倉」代幣的主流手段。

儲備公司的賺錢模式

先跟大家分享一下整套「儲備公司」的賺錢模式:

📌 一般會先找一家市值低的上市公司 (方便後續拉盤) 📌 公司向投資者或機構大量募資,以市價 (或更低) 增發股票 📌 將募來的資金用於收購山寨幣 📌 完成後,這家公司的資產負債表上,絕大部分就都是該代幣

👉 對早期投資者來說,風險極低。因為他們最多是以 1 倍資產淨值 (NAV) 的價格持有股份,所以自然樂意參與。

👉 募資完成後,公司一發公告,股價通常會應聲大漲。

目前市場普遍認為 2-3 倍的 mNAV 溢價是合理的。加上這些公司市值低、流通量小,價格非常容易拉上去。換句話說,這些早期投資者基本上穩賺不賠,股票在短時間內就能翻好幾倍。💰

之後的劇本就是不斷重複,這個模式基本上就是一台印鈔機。♻️

現在大多數的公司都是在公開市場直接買的 (包括 ethena 也會用收回來的錢在二級市場買),但如果某些山寨幣儲備公司開始利用 OTC 去買代幣的話,就要開始小心了。

基於這個模式,項目方有極大的動機 (incentive) 去成為早期投資者。雖然這些股票也有「鎖定期」,但通常比幣圈的代幣鎖倉期短得多。對項目方而言,參與早期募資,就能順理成章地把手上「鎖倉中」的代幣賣出,成功在美股市場解套。

如果這種操作越來越多,我相信泡沫很快就會破裂。這輪週期的最後狂歡,很有可能就是由這波「儲備公司」熱潮帶起,也將在這裡終結。

話雖如此,目前看來這股趨勢還是早期的,應該還能走一段時間。享受這波上漲的同時,務必保持警惕。🔥