Pendle YT-PT 對沖套利策略
來源: @LumaoDoggie | 原文連結
日期: Sat Oct 04 12:42:56 +0000 2025
標籤:
PendleYT-PT對沖相對價值
來源: @LumaoDoggie (撸毛小狗)
標籤:PendleYTPT對沖套利DeFi
策略原理
在 Pendle 中，如果判斷兩個池子的 YT 價格會朝相反方向變化，可以採用「買入一個 YT + 買入另一個 PT」的對沖策略來盈利。
核心邏輯：判斷的是相對價格，而非絕對價格。例如，同樣是明年 1 月到期的兩個池子，相對於 sUSDf 的 YT，USDf 的 YT 被高估了。預期 sUSDf 的 YT 會上漲，USDf 的 YT 會下降。
由於 Pendle 裡無法做空 YT，只能買入對應的 PT（因為 PT 價格和 YT 是相反運動的）。在利息不高的情況下，可以把 PT 放入 Euler 做循環貸增加槓桿。
實際案例
9 月 25 日開倉
開倉價格：
- USDf YT：14.03%
- sUSDf YT：13.62%
操作：
- 買入 sUSDf YT：3,000 U → 獲得 75,118 YT
- 買入 USDf PT：72,000 U → 獲得 75,118 PT
持倉量大致相等，本金需要 75,000 U。
情境 1：YT 價格下跌（實際發生）
一天後價格變化：
- sUSDf YT：11.9%
- USDf YT：8.71%
平倉結果：
- sUSDf YT 賣出：2,647 U（虧損 350 U）
- USDf PT 賣出：73,142.2 U（盈利 1,142 U）
淨盈利：約 600 U（扣除 gas 和 price impact 磨損）
如果使用槓桿：
- PT 部分循環貸，本金可減少到約 20,000 U
- 盈利減少到約 300 U（因為 9 月底借貸利息較高）
情境 2：YT 價格上漲（假設 FF 空投後暴漲）
假設價格變化：
- sUSDf YT：20%
- USDf YT：18%
平倉結果：
- sUSDf YT 賣出：盈利 1,246 U
- USDf PT 賣出：虧損 750 U
淨盈利：約 400 U（扣除磨損）
策略優缺點
優點
- 雙向盈利：不管整體 YT 價格上漲還是下跌，只要兩者相對價格符合判斷，就可以盈利
- 大概率事件：基於兩個池子收益率差異的邏輯推理，相對價格調整是大概率事件
缺點
- 調整週期難以控制：少則兩天，多則一個月。雖然期間會正常吃 YT 和 PT 收益，但會佔用資金
- Pendle 磨損較高：買入賣出都有約 0.05% 手續費
- 流動性問題：USDf 池子較淺（TVL 僅 8M 多），price impact 較大
操作要點
- 判斷兩個池子的 YT 價格會反方向變化
- 買入一個 YT + 另一個 PT
- 最後持倉量大致相等（確保對沖平衡）
- 可透過 Euler 循環貸款對 PT 部分加槓桿（需考慮借貸利息）