Usual 與 Luna 非對稱對比分析

來源: @joejoedefi

日期: Wed Dec 04 09:37:27 +0000 2024

標籤: 穩定幣風險 高收益陷阱 DeFi 安全

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來源: @joejoedefi日期: 2025-02-18 標籤: Usual Luna 穩定幣 風險分析 DeFi

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背景

隨著 Usual 協議進入【收益發現】階段，超高的 APY 回報驚豔了無數 DeFi 玩家，協議 TVL 在 7 天內增加了 70M+。隨之而來的也有新用戶的疑慮，有人聯想到了同樣有高收益的穩定幣黑天鵝 Luna，擔憂 Usual 也有同樣的風險。

Usual 與 Luna 的核心差異

Luna 的死亡螺旋機制

Luna 的穩定幣 UST 採用算法穩定機制，依賴 Luna 代幣作為抵押品。當 UST 脫錨時，系統需要銷毀 Luna 來鑄造 UST 以維持錨定，這導致：

1. UST 脫錨 → 需要更多 Luna 銷毀
2. Luna 供應量增加 → Luna 價格下跌
3. Luna 價格下跌 → 需要更多 Luna 來鑄造等值 UST
4. 形成死亡螺旋，最終崩盤

Usual 的非對稱設計

Usual 採用完全不同的機制：

1. 真實資產抵押：USD0 由真實世界資產（RWA）1:1 足額抵押，不依賴算法穩定
2. 收益來源透明：協議收益來自底層 RWA 資產的真實收益
3. 代幣經濟獨立：USUAL 治理代幣的價格波動不會影響 USD0 的錨定
4. 無死亡螺旋風險：即使 USUAL 代幣價格下跌，USD0 仍有 RWA 資產支撐

高 APY 的真相

Usual 的高 APY 主要來自：

1. 協議早期激勵：為吸引 TVL 而提供的高額代幣激勵
2. RWA 收益分配：底層資產的真實收益分配給用戶
3. 收益發現階段：初期流動性較少，相同收益分配給較少參與者，APY 自然較高

這與 Luna 的「龐氏結構」有本質區別——Usual 的收益有真實資產支撐，而非單純依賴新資金流入。

風險提示

儘管 Usual 與 Luna 機制不同，仍需注意：

1. RWA 資產質量：需要關注底層資產的真實性和流動性
2. 代幣價格波動：USUAL 代幣價格可能大幅波動，影響 APY 計算
3. 智能合約風險：任何 DeFi 協議都存在合約漏洞風險
4. 監管風險：RWA 類項目可能面臨監管不確定性

結論

Usual 和 Luna 雖然都曾提供高 APY，但底層機制完全不同。Usual 採用 RWA 足額抵押，不存在 Luna 式的死亡螺旋風險。然而，這不意味著 Usual 沒有風險，投資者仍需謹慎評估並做好風險管理。