USUALx 遊戲論分析：staking 機制與長期激勵設計
日期: Mon Dec 30 08:44:55 +0000 2024
標籤:
DeFi 協議staking 機制遊戲論
來源: @0xbrak
日期: 2024-12-17
標籤:DeFiRWAUSUALGameTheoryTokenomics
USUALx 核心概念
USUALx 是 USUAL 的質押版本（Liquid Staking Token），類似 veToken 機制，提供治理權與經濟權利，並自動複利原生 USUAL 的發行獎勵。
與 USUAL 的區別：
- USUAL：原生代幣，完全流動，但無直接治理權或經濟權
- USUALx：質押版本，擁有治理權、經濟權、自動複利獎勵
USUALx 博弈的影響因素
三大核心變數：
- USUAL 價格
- USUAL APR
- USD0 & USD0++ TVL（存入和贖回量）
USUALx 當前權益
1. 自動複利分配（10%）
- 所有 USUAL 分配的 10% 自動分配給 USUALx
- 獎勵自動複投，形成複利效應
2. 系統費用分成（33.33%）
- 來源：USUALx 和 USD0 的贖回費用
- 分配比例：1/3 給 USUALx 持有者，1/3 燃燒，1/3 給 USUAL*
3. DAO 金庫未來權利
- 主要指 USD0 的國債收益
- 目前未分配，但可透過「收益開關」（Revenue Switch）啟動分配機制
USUAL 排放邏輯
影響每日 USUAL 排放的兩大核心因素：
a. USD0++ 總量
- TVL 上升 ≠ 排放增加：大多數情況下，USD0++ 總量增加對每日 USUAL 排放量沒有影響
- 稀釋效應：TVL 上升時，單位 USD0++ 的 USUAL 排放會直接降低
b. USD0 收益利率
- 收益率上升 → USUAL 排放上升
- 影響 USD0 收益率的因素：
- 美國國債收益率
- USDtb（Ethena 與貝萊德合作的 USDe）作為底層資產，增加套利收益
注：官方可透過調整參數改變排放節奏，但這些屬於應急預案。
USD0++ 提前贖回機制
USD0++ 本質是「USD0 的 4 年鎖倉債券憑證」，價值低於 USD0（USD0 可視為 1:1 錨定 USD）。
三種官方贖回方式
a. 支付 USUAL 贖回法
計算公式：
支付數量 = Ut × T × A參數說明：
- Ut：當前每個 USD0++ 對應可「累積獲得」的 USUAL 數量
- T：時間成本因子（Time Cost Factor），預設為 180 天（由 DAO 設定）
- A：調整因子
- 官方設定每週贖回量上限 X
- 當週贖回量 ≥ X → A = 1
- 當週贖回量 < X → A = 贖回量 / X
費用分配（支付的 USUAL）：
- 1/3 燃燒
- 1/3 給 USUALx
- 1/3 給 USUAL*
b. 折價贖回法
直接折價贖回低於底層資產的 USD0。
範例：100 USD0++ 贖回 90 USD0，10 塊差價進入國庫
c. 官方介入
實際操作與方式 b 類似。
USUALx APY 估算
根據保守假設（25% 質押率）計算，USUALx 可提供相對高的收益率。
參考數據（其他協議質押率，截至 2024-12-10）：
- veCRV：41% 質押率
- 保守估計：50% 質押率
重要：即使在較高質押比例下，USUALx 仍能提供相對高收益。
博弈機制與決策矩陣
USD0++ 決策矩陣（存款後）
用戶面臨三種選擇：
- Exit（離場）：賣出 USD0++，放棄所有未來 USUAL 收益（收益 = 0）
- Stay（持有）：繼續持有 USD0++，賺取 USUAL（基準收益 = 1）
- Stake（質押）：質押 USUAL 為 USUALx，獲得額外獎勵
- 所有人質押：收益 = 2
- 部分人質押：收益 = 3（因質押人數減少，獎勵池不變，每人分得更多）
最高收益情況：當你質押 USUALx，而其他人未質押時。
USUALx 決策矩陣（質押後）
Leave（解除質押）：支付 10% 解質押費用（收益 = 1）
- 範例：解質押 100 USUAL → 支付 10 USUAL 費用 → 提取 90 USUAL
Stay（繼續質押）：賺取質押獎勵 + 其他人解質押的費用分潤
- 基礎收益：10 USUAL/天
- 他人解質押分潤：33% × 他人支付費用
- 範例：如果另一用戶解質押支付 10 USUAL，你額外獲得 3.33 USUAL
- 總收益：20 USUAL（基礎）+ 3.33 USUAL（分潤）= 23.33 USUAL/天（收益 = 2）
核心結論與看法
1. 通膨不因 TVL 上升而降低
TVL 增加會稀釋單位 USD0++ 的 USUAL 排放量。
2. USD0++ 超額贖回 → USUAL 通縮
大量贖回會燃燒部分 USUAL，產生通縮效應。
3. USUALx 贖回 → APR 大幅上升
- USUALx 贖回減少分母（質押總量）
- 增加分子（獎勵分配給留下的人）
- 結果：USUALx APR 大幅上升
4. USDtb 額外收益 → USUAL 增發
USDtb 帶來的額外收益會增加 USUAL 排放。
5. 收益開關（Revenue Switch）= 王牌
當前數據：
- USUAL TVL：1.81B
- 年收入：72M
- USUAL 市值：500M
- FDV：4.3B
核心機制：
現在圈進來的資金很難快速退出，因為「退出動作」會帶來「留下動機」：
- 所有退出動作 → APY 上漲 + 通縮
投資建議
如果接下來幾個月市場不如預期（非牛市）：
- @usualmoney 是好的抄底標的
- 記得質押（staking）
關鍵優勢：
- 退出者會為留下者創造更高收益
- 長期持有者受益於系統設計的複利機制
- 收益開關開啟後，國債收益將直接分配給 USUALx 持有者
系統設計哲學
龜兔賽跑寓言：
就像烏龜一樣，穩健而謙遜地前行， 當野兔停下來休息時， 你走的每一步，獎勵都會增長， 以急躁者看不到的方式複利。
核心理念：
- 系統優先獎勵長期持有者（烏龜）
- 短期農夫（野兔）退出時，會為長期持有者帶來更高收益
- 所有參與者都能受益，但長期承諾者獲得更好的激勵
與其他協議的差異：
- 多數協議優先短期農夫，犧牲長期用戶
- USUAL 透過動態獎勵機制，確保長期持有者獲得顯著更高的回報