用Pendle玩轉Sonic生態：DeFi策略完全指南
來源: @0xPoseidon_sol | 原文連結
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Pendle協議Sonic生態收益策略
Pendle 核心概念
Pendle 是一款將可生息資產拆分成兩種帶時間屬性代幣的 DeFi 協議：
- PT（Principal Token，本金代幣）：代表本金，可用折扣價購買，到期時按面值贖回，鎖定固定收益率
- YT（Yield Token，收益權代幣）：代表未來收益權，可用小額本金加槓桿撬動生息資產的未來收益
核心公式：1 SY（生息代幣）= 1 PT + 1 YT
代幣拆分流程
- 生息代幣（Yield-Bearing Token）：能產生收益的代幣，如 Aave 的 aUSDC、各種 LST 質押資產（stS、oS、wanS 等）
- 標準化生息代幣（SY）：將生息代幣包裝（Wrap）後的形式，方便協議合約讀取操作
- 拆分為 PT 和 YT：1 個 aUSDC 可拆分為帶時間屬性的 1 個 PT-USDC 和 1 個 YT-USDC
利率類型說明
- 底層收益率（Underlying APY）：持有底層資產的原始收益年化（如 aUSDC 在 Aave 的收益率）
- 隱含收益率（Implied APY）：市場根據 PT 折扣價格和剩餘到期時間推算的年化收益率，反映市場對未來收益的預期
- 固定利率（Fixed APY）：與隱含收益率計算公式相同，更偏向用戶視角，代表買入 PT 持有至到期能鎖定的年化回報
- 有效固定利率（Effective Fixed APY）：考慮池子深度和交易滑點後，實際能獲得的年化回報
PT 代幣機制
PT 代幣用折扣價購買，到期時按面值贖回：
- 計算公式：
PT 當前價格 = PT 面值 / (1 + Fixed APY × 剩餘時間(年)) - 實例：10% 年化、1 年到期的 PT-aUSDC 當前價格 = 1 aUSDC / (1 + 10% × 1) ≈ 0.909 aUSDC
- 隱形槓桿：相當於用 90.9 aUSDC 獲得 100 aUSDC 的本金權益，實現 1.1 倍低倍槓桿
適合人群：對未來利率看空，想鎖定當前較高利率的保守用戶
YT 代幣機制
YT 代幣代表未來收益權，可用小額本金加高槓桿：
- 計算公式：
YT 當前價格 = 1 - PT 當前價格 - 實例：若 PT-aUSDC 價格為 0.9675，則 YT-aUSDC 價格 = 1 - 0.9675 = 0.0325，100 aUSDC 可買約 3,000 YT-aUSDC（30 倍槓桿）
- 時間衰減：YT 價格隨到期日臨近逐步衰減至 0
Long Yield APY 計算：[(實際收益 - YT 購買價格) / YT 購買價格 / 剩餘時間(年)] × 100%
負 Long Yield APY 原因：
- 市場對 YT 收益看多，YT 被高估（購買成本過高）
- 底層資產積分獎勵無法量化為年化
- 底層資產年化降低
- 時間衰減導致短期收益無法覆蓋 YT 成本
適合人群：對未來利率看多，願意承擔高風險博取高收益的激進用戶
LP 做市機制
LP 是生息代幣和 PT 代幣的組合（如 aUSDC + PT-USDC），為市場交易提供流動性：
- 收益來源：Swap fee + Pendle 做市獎勵 + 底層資產收益
- 年化特點：比單純持有 PT 高，但利率浮動
- 操作建議：
- 組成 LP 時使用 Zap（自動）模式且勾選 Keep YT Mode，減少磨損
- 退出時使用 Manual（手動）模式更方便
適合人群：追求比 PT 更高年化但能承受利率浮動的中性用戶
Pendle Book 市場特點
Pendle 的訂單薄市場以 Fixed APY 間接體現 PT/YT 價格，可減少 LP 交易帶來的磨損
Pendle + Sonic 生態玩法
Sonic 積分體系
Sonic 生態發布 200M $S 空投計劃（第一季 6 月結束）：
- PP（被動積分）：持有白名單資產
- AP（活動積分）：在生態應用中使用白名單資產
- AppPoints（寶石積分）：生態應用發放
積分看板：https://my.soniclabs.com/points
Pendle 支持的 Sonic 資產
| 資產 | 來源協議 | 獲取方式 |
|---|---|---|
| aUSDC | Aave | USDC 存入 Aave |
| wstkscETH、wstkscUSD | Rings Protocol | Token → scToken → stkscToken → wstkscToken（兩次質押 + Wrap） |
| stS | Beets | S 質押獲得 |
| woS | Origin Protocol | S 質押獲得 oS，再 Wrap |
| wanS | Angles | S 質押獲得 anS，再 Wrap |
策略一：Pendle + Silo 循環貸套娃
利用 Silo Finance 借貸協議（https://v2.silo.finance/）讓 PT-Token 參與積分分配：
基礎玩法：
- 在 Silo 存入 PT-aUSDC 作為抵押品
- 借出 scUSD（年化約 6.9%）
- 將借出的 scUSD 再存入該池，額外獲得 5-6% 年化 + Silo 積分
循環貸玩法：
- 將借出的 scUSD 在 Ring 協議上封裝成 wstkscUSD
- 購買 PT-wstkscUSD
- 在 Silo 存入 PT-wstkscUSD 借出 USDC/scUSDC
- 重複步驟 1-3，獲得額外年化 + Silo 積分 + Ring 積分
風險指標：
- mLTV（最大貸款價值率）：抵押物可借貸的最大比例（如 80% 表示每抵押 1 美元可借 0.8 美元）
- LT（清算門檻）：當貸款超過此比例時抵押物會被清算
注意事項：PT-Token 相關借貸池只能借貸一輪，需注意清算風險
策略二：Pendle + Silo + DEX 組合
在 Silo 循環貸後將借出資產組成 LP 在 DEX 賺取額外收益：
操作流程：
- 將 USDC 分成 aUSDC 和 scUSD 兩部分
- 轉換為 PT-aUSDC 和 PT-wstkscUSD
- 存入 Silo 借出 scUSD 和 USDC
- 將 scUSD 和 USDC 組成 LP 在 SwapX 等 DEX 協議賺取額外年化（最高可達 20%）
優勢：清算風險有限 + 可賺取 DEX 額外積分獎勵
支援交易對：scUSD/USDC、wS/stS 等（需選擇合適區間提升年化）
風險提示
- PT-Token 不參與積分分配，需透過 Silo 等協議才能賺取積分
- YT-Token 大多呈現負 Long Yield APY，需仔細評估積分收益能否覆蓋損失
- 循環貸需注意 mLTV 和 LT，避免清算風險
- DEX LP 年化需根據實際區間調整，不一定能達到最高年化
- 鏈上無絕對安全，做好調研，注意資金安全