Loan + Call Option：項目方與做市商合作模式分析
來源: @OwenJin12
日期: Sat Jul 19 10:23:35 +0000 2025
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做市商策略代幣經濟交易風險
來源: @OwenJin12 (Owen.btc 🟧)日期: 2026-02-18 標籤:
做市商代幣經濟期權項目方Web3
核心觀點
推薦閱讀，loan + call option 是當前 Web3 最常見的項目方與做市商合作模式，也是我認為項目方做市商們不合理的特權。
項目方的困境
大多數情況中，項目上線時項目方團隊主要關心的是用戶和營銷，對於交易層面的需求只是鋪深度和漂亮的市值。如果項目方團隊沒有專業的金融期貨知識在合作時會非常弱勢，不理解做市商在開盤初期要求的大額 loan 和 call option 對其幣價意味著什麼，以至於做市商總能拿到大額的 loan + 非常好的 call option 條款。
做市商的代幣來源
初始流通時做市商持有的 token 來自於每個項目方白皮書/代幣經濟學中的基金會份額（或者直接叫 Liquidity）。如果一個項目方給做市商初期的 loan 很大，用戶也很 FOMO（主要體現在 taker 體量），那麼做市商順勢而為提供流動性 + 到期行權靠 option 大賺一筆。
做市商的操作策略
但是如果代幣的散戶入場規模很小，這時做市商面對自己手裡大額的 loan，會開始思考：
行權版
是否能夠在未來維持住市值滿足行權價，然後在高位吸引到足夠的散戶進場當做市商的退出流動性（沒有運營配合的話難度也很大，很多情況下做市商們選擇了後者。）
不行權版
在當前價位直接把 token 賣光，然後再在低價用 maker 慢慢接回來，最後原封不動還給項目方，做市商還能靠中間的高賣低買賺一筆。
交易策略
交易層面，個人主要是識別那些在上線 1 年內 + 代幣經濟學裡 Liquidity 份額很高但是散戶參與度很少的異動項目做空，看看能不能後續搭上做市商賣出的車🏂